虽然近两年遭到扰动，但我们估计到2028年，高端钛合金（航空航天范畴）、碳纤维、高温合金三种材料市场需求的复合增速别离为15%、17%以及15%，假设三者价钱别离为35万元/吨、20万元/吨以及30万元/吨来估算，到2028年三种材料市场规模将别离冲破200亿元、300亿元以及400亿元。

　　正在五年规划取2027年国防扶植方针的下，将来几年军工行业成长的高确定性并未，行业备产备货需求明白。虽然当前订单并未签定落地，但此时积累的需求不会消逝，而将外行业拐点到来之际“迸发”，提振企业业绩，沉塑行业决心。做为财产链上逛的军工材料企业也将提前受益，表示出更高的业绩弹性。

　　除了平易近用航空，跟着军用兵器配备机能的快速成长，对材料的多功能性要求不竭提拔，而复合材料正在多功能性材料的主要性不只表现正在其材料机能方面，还正在于其可复合多功能性的特点。正在不竭成长的军事手艺和需求下，复合材料的研发和使用将继续阐扬环节感化。

　　张超（证券执业证书号：S01），中航证券军工行业首席阐发师，结业于大学精仪系，空军配备部分服役八年，有一线飞翔部队航空保障经验，后正在空拆某部处置总体论证工做，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关范畴，熟悉兵器配备科研出产系统及国表里军工财产和政策变化；2016-2018年新财富第一团队焦点，2016-2018年水晶球第一团队焦点。

　　1月16日，近日，自贡中天胜新材料科技无限公司颁布发表成功完成A轮融资，本次融资由鼎晖百孚和自贡创发集团投资。公司专注于特种聚酰亚胺产物的研发和出产， 为我国航空帆海沉点工程、沉点产物型号供给相关配套办事。

　　截至2月5日，有13家军工材料相关公司通知布告了2024年年度业绩预告，1家通知布告了业绩快报，此中5家企业业绩实现了增加，9家企业业绩同比下滑。全体来看，目前发布预告及快报的上市公司净利润增速下限中位数均为-56。93%，增速上限中位数均为-45。72%。此中，业绩预亏的企业全体遍及遭到市场需求调整，合作加剧，价钱合作激烈，从而导致利润下降的环境。

　　除了平易近用航空，跟着军用兵器配备机能的快速成长，对材料的多功能性要求不竭提拔，而复合材料正在多功能性材料的主要性不只表现正在其材料机能方面，还正在于其可复合多功能性的特点。特别是目前复合材料正在兵器配备的现身中起到了主要的感化，正在布局现身段猜中，复合材料做为根本材料，能够通过工艺手段或其他材料复合，来达到高强度、吸波特征、导电性、热导性、抗辐射等多种机能的特点。因而正在不竭成长的军事手艺和需求下，复合材料的研发和使用将继续阐扬环节感化。

　　深度提拔，使用比例不竭添加。新材料的使用对兵器配备机能的提拔起到至关主要的感化，策动机机能的改良一半靠材料。据《航空策动机的成长趋向及其对材料的需求》预测，新材料、新工艺和新布局对推沉比12-15一级策动机的贡献率将达到50%以上，从将来成长来看，以至可占约2/3。因而为了总体提拔兵器配备机能，新材料的使用比例会不竭提拔，好比达到必然比例的钛合金、复材使用，是新型和机的主要先辈目标。

　　1月23日，Firestorm Labs获得一份价值1亿美元、为期5年的不按期交付、不按期数量(IDIQ)合同，通过供给增材制制的无人机系统(UAS)和推进下一代自从能力来支撑美国空军的环节优先事项。Firestorm专注于供给可扩展、模块化且可快速摆设的UAS处理方案，鞭策做和预备并提高美国队的使命成功率。

　　我们对中航证券军工材料指数标的进行PE（TTM）统计，截至2025年1月末指数市盈率为47。78倍，环比下降2。27%，处于2018年以来的44%分位。

　　增材制制手艺做为一种快速成形的前沿工艺，带来了制制业的性变化，获得了快速成长，企业纷纷结构。本月，美国高机能火箭策动机研发商Firehawk Aerospace完成了C轮融资，获得了6000万美元；别的，美国3D打印手艺无人机制制公司Firestorm Labs获得了美国空军1亿美元的合同。增材制制工艺的使用实现了复杂布局的快速制制，降低出产成本，提高配备机能取靠得住性，因而，3D打印正从以往的快速原型件向现实的轻量化、定制化零部件的批产使用成长，别的，3D打印正在兵器配备的和修复方面也获得了快速成长。除了军工范畴的使用，跟着增材制制行业的成本节制、规模化出产、产物品控、手艺程度等要求的日臻成熟，其正在平易近用范畴也获得了快速拓展。

　　1月1日，泛博特材通知布告，公司现实节制人、董事长、总司理徐卫明先生建议公司利用华夏银行股份无限公司张家港支行供给的专项贷款及公司自筹资金通过上海证券买卖所买卖系统以集中竞价买卖体例回购公司已刊行的部门人平易近币通俗股（A股）股票，回购资金总额不低于人平易近币20000万元（含），不跨越人平易近币40000万元（含），用于员工持股打算及/或股权激励，或用于转换上市公司刊行的可转换为股票的公司债券。

　　研究所具有本钱市场大型军工行业研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东劣势，深度笼盖军工行业各范畴，全面办事一二级市场。并曾经笼盖宏不雅、策略、先辈制制、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社会办事等多个研究标的目的，努力于摸索计谋财产的成长标的目的，拓展产融连系的深度取广度，为客户和集团创制价值。

　　1月6日，近日，中航工业复材子公司上海航空策动机复合材料无限义务公司举行复合材料电扇叶片首件下线典礼，标记着上发复材正在立异驱动、协同攻关方面取得了阶段性，也是上发复材正在航空策动机制制范畴迈出的一步。将来，中航工业复材将无效衔接国度平易近机财产成长计谋，正在平易近用航空策动机复合材料构件环节焦点手艺攻关和财产化使用上怯攀新高峰。

　　③单一来历取独一客户。从军品采购的角度来看，2023年以来，戎行反腐力度不竭加大，一些存正在违规行为的军工供应商被惩罚，暂停营业。特别是对于一些单流水环节，断链风险。财产链沉塑整合、多流水成长趋向将愈加较着；从军工出产企业的角度来看，当下，军工公司正不竭避免对单一营业范畴、单一客户、单一型号配备的依赖，降低客户集中风险，防止某一营业暂停对企业经停业绩的影响。分析来看，我们认为，将来军品渠道劣势将逐步弱化，产物的成本、手艺、质量等劣势将成为企业的焦点合作力。

　　大型客机机体布局价值量占比正在30%-35%，将来20年市场规模正在3万亿以上，此中次要是机体材料。目前C919的机体材料仍然次要来自进口，好比美铝、加铝、加铝爱励铝业（铝合金）、东丽复合材料（复合材料）等。而正在国产替代的下，国内材料供应商将充实受益于平易近机的广漠市场。

　　中国商飞副总司理沈波暗示2025年C919估计出厂达到30架，同时，C929宽体客机正正在进行初步设想以及供应商的筛选工做，并即将进入细致设想阶段。中国做为全球除美国以外的最大的平易近用飞机市场，按照商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2024-2043）》显示，2043年，中国平易近航的机队规模将达到10061架，占全球客机机队20。6%，中国无望成为全球最大的单一航空运输市场。

　　涨跌幅后三：光启手艺（-14。96%）、华秦科技（-13。05%）、中复神鹰（-12。79%）。

　　军品降价是需求放量取出产规模上台阶的客不雅纪律，也是提拔军费利用效率，国度低成本采购要求下必然成果。但正在当前需求波动的下，降价取产物靠得住性之间必然程度构成了掣肘之势，因而基于军工平安性要求的考虑下，我们认为，正在需求未有大幅改善的环境下，持续的大幅度下降是不成持续的，也是不合适工业品出产纪律的。而跟着行业需求的修复，以量换价是军工材料行业成熟的主要表示。

　　1月10日，中简科技通知布告，公司以货泉形式出资9000万元取常州瀚宇手艺办事合股企业（无限合股）、常州兴宇企业办理合股企业（无限合股）配合设立江苏常宏功能材料无限公司，公司持股比例为90%。公司于近日完成了对常宏功能材料的工商设立登记手续，取得常州高新手艺财产开辟区（新北区）政务办事办理办公室颁布的《停业执照》。

　　中航工业复材取中国航发商发组建的上发复材首件复合材料电扇叶片成功下线，标记着复材正在航空策动机范畴的严沉手艺冲破。复合材料凭仗着分量轻、强度高、耐侵蚀性强等优同性能，正正在逐步代替保守材料，正在航空制制范畴中的使用比沉逐步提拔。

　　2025年是“十四五”的收尾之年，军工行业需求无望正在2025年获得集中。军工材料做为军工行业的物质根本，外行业拐点到来之际，上逛企业将提前受益，表示出更高的业绩弹性。同时从近期相关碳纤维落地的大额订单来看，行业简直定性正正在不竭恢复。

　　截至2月5日，有13家军工材料相关公司通知布告了2024年年度业绩预告，1家通知布告了业绩快报，此中5家企业业绩实现了增加，9家企业业绩同比下滑。全体来看，目前发布预告及快报的上市公司净利润增速下限中位数均为-56。93%，增速上限中位数均为-45。72%。此中，业绩预亏的企业全体遍及遭到市场需求调整，合作加剧，价钱合作激烈，从而导致利润下降的环境。

　　1月10日，Firehawk Aerospace正在C轮融资中获得由风险投资公司1789 Capital领投的6000万美元。Firehawk操纵3D打印手艺从头定义火箭推进系统，其立异的焦点是操纵3D打印固体火箭燃料，可提高夹杂火箭策动机的机能、平安性和靠得住性。

　　光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇（碳纤维复合材料）；特钢、钢研高纳、航材股份（高温合金）；西部超导、宝钛股份、西部材料（钛合金）；铂力特、超卓航科（增材制制）；华秦科技、佳驰科技（现身段料）；北摩高科（碳碳复材）。

　　1月20日，正在2025年上海上，上海市代表、估计出厂达到30架。目前，C929宽体客机正正在进行初步设想以及供应商的筛选工做，并即将进入细致设想阶段。

　　梁晨（证券执业证书号：S01），中航证券军工阐发师，处置军工行业研究；科技大学材料硕士；熟悉航空制制、材料加工等范畴，熟悉军工企业科研及出产系统。

　　涨跌幅前三：铂力特（+26。05%）、平易近士达（+19。07%）、泛博特材（+18。57%）。

　　中航工业复材取中国航发商发组建了上海航空策动机复合材料无限义务公司，旨正在提拔商用策动机复合材料零组件一级供应商能力。本月，上发复材首件复合材料电扇叶片成功下线，标记着复材正在航空策动机范畴的严沉手艺冲破。复合材料凭仗着分量轻、强度高、耐侵蚀性强等优同性能，正正在逐步代替保守材料，正在航空制制范畴中的使用比沉逐步提拔。

　　中国商飞副总司理沈波暗示2025年C919产能将达到50架，估计出厂达到30架，同时，C929宽体客机正正在进行初步设想以及供应商的筛选工做，并即将进入细致设想阶段。大型客机的机体布局价值量占比正在30%-35%，此中次要是机体材料，目前C919的机体材料仍然次要来自进口，正在国产替代的下，国内材料供应商将充实受益于平易近机的广漠市场。

　　1月份中航证券军工材料指数（-3。57%），军工（申万）指数（-7。28%），跑赢行业3。70个百分点。

　　高温合金方面，1月电解镍价钱（12。70万元/吨，环比下降0。47%）小幅波动，电解镍过剩款式将会持续，但因为国产电解镍大量出口，短期内国内电解镍现货资本偏紧；1月电解钴价钱（16。70万元/吨，环比下降5。11%）有所下降，电解钴出产量连结不变，供应充脚，但需求方面的备货志愿较为冷僻。

　　高端材料“平易近用”市场给企业带来第二增加动力。除去军品方面的快速增加，材料手艺的成熟也给行业带来了广漠的“平易近用”市场，为相关范畴带来第二增加动力，如碳纤维正在风电、氢能储存等新能源范畴展示出了优良的前景；高温合金方面，跟着手艺的成熟，燃气轮机上，也无望给高温合金市场再添成长动能。

　　涨跌幅前三：铂力特（+26。05%）、平易近士达（+19。07%）、泛博特材（+18。57%）。

　　美国高机能火箭策动机研发商Firehawk Aerospace完成了C轮融资，获得了6000万美元；别的，美国3D打印手艺无人机制制公司Firestorm Labs获得了美国空军1亿美元的合同。增材制制工艺的使用实现了复杂布局的快速制制，降低出产成本，提高配备机能取靠得住性，因而，3D打印正从以往的快速原型件向现实的轻量化、定制化零部件的批产使用成长，别的，3D打印正在兵器配备的和修复方面也获得了快速成长。除了军工范畴的使用，跟着增材制制行业的成本节制、规模化出产、产物品控、手艺程度等要求的日臻成熟，其正在平易近用范畴也获得了快速拓展。

　　1月20日，中复神鹰通知布告，由密斯担任公司董事长，同时陈雨先生辞去公司副董事长职务，由张斯纬先生担任公司副董事长。

　　低空经济为复合材料带来成长机缘。低空经济财产正在2024年获得了市场充实的注沉，无论是做为低空经济从导财产的无人机，仍是成为低空经济主要载体的eVTOL，对机体轻质化、小型化、高机能具有较高要求，因而碳纤维复合材料的使用需求送来可广漠的市场空间。截至2024岁尾，东航、国航、南航三大航司均已将C919投入贸易运营，三大航司累计领受了12架C919。当前，中国曾经成为全球除美国以外的最大的平易近用飞机市场，将来，中国无望成为全球最大的单一航空运输市场。大型客机机体布局价值量占比正在30%-35%，将来20年市场规模正在3万亿以上，此中次要是机体材料。目前C919的机体材料仍然次要来自进口，而正在国产替代的下，国内材料供应商将充实受益于平易近机的广漠市场。

　　1月份中航证券军工材料指数（-3。57%），军工（申万）指数（-7。28%），跑赢行业3。70个百分点。

　　从军品采购的角度来看，戎行反腐力度不竭加大，一些存正在违规行为的军工供应商被惩罚，暂停营业。特别是对于一些单流水环节，断链风险。因而我们认为，财产链沉塑整合、多流水成长趋向将愈加较着；从军工出产企业的角度来看，当下，军工公司正不竭避免对单一营业范畴、单一客户、单一型号配备的依赖，降低客户集中风险，防止某一营业暂停对企业经停业绩的影响。分析来看，我们认为，将来军品渠道劣势将逐步弱化，产物的成本、手艺、质量等劣势将成为企业的焦点合作力。而跟着渠道壁垒的铺开，对于一些产物优良的供应企业，正送来新的增加机缘。

　　钛合金方面，1月海绵钛价钱（4。76万元/吨，环比持平）连结不变，海绵钛需求面并不乐不雅，供应端方面，四川攀西市场开工趋于不变，承德供应量有必然下降，但钛精矿供应严重对海绵钛价钱起到必然支持。

　　1月2日，隆华科技通知布告，公司《2024年性股票激励打算（草案）》的授予前提已成绩，以2025年1月2日为授予日，以3。85元/股的价钱向合适授予前提的63名激励对象授予1100万股第二类性股票。

　　涨跌幅后三：光启手艺（-14。96%）、华秦科技（-13。05%）、中复神鹰（-12。79%）。

　　②低成本取高靠得住之间的博弈选择。军品降价是需求放量取出产规模上台阶的客不雅纪律，也是提拔军费利用效率，国度低成本采购要求下必然成果。从产能来看，“十四五”期间军工材料产能根基都实现了翻番的增加态势。

　　但值得留意的是，降价取产物靠得住性之间必然程度构成了掣肘之势，因而基于军工平安性要求的考虑下，我们认为，正在需求未有大幅改善的环境下，持续的大幅度下降是不成持续的，也是不合适工业品出产纪律的。

　　但正在当前需求波动的下，短期供需呈现了必然程度的错位不婚配，特别是需求的疲弱，正在原材料成本方面也有所表现，2024年以来上逛原材料压力缓解，电解镍、海绵钛等价钱较着下降。必然程度也缓解了降价带来的压力。

　　王绮文（证券执业证书号：S18），城市大学商务资讯系统理学硕士，处置军工材料。

　　④寻找第二曲线，挖掘财产链拓展机遇。正在当前军工行业低迷之际，为了维持公司持续增加，营业、客户的拓展必不成少，除了拓展海外市场，军工企业还可通过并购体例扩大企业成长天花板，如正在财产链纵向拓展具有营业协同效应的企业以扩大利润程度，基于产物、客户、营业的横向拓展可无效降低军工周期冲击，以军品为基向平易近品范畴拓展构成军平易近“双轮驱动”的同时互为防备周期波动带来的风险。

　　目前正在兵器配备机能快速成长的环境下，对材料的要求也不只仅局限于某一点特征，对材料的多功能性要求不竭提拔。而复合材料正在多功能性材料的主要性不只表现正在其材料机能方面，还正在于其可复合多功能性的特点，因而我们认为将来兵器配备的复材使用比沉无望持续提拔。

　　碳纤维方面，1月丙烯腈价钱（1。17万元/吨，环比上升21。88%）大幅提高，丙烯腈供应端严重鞭策价钱上升，现价钱已回升至2022年程度。

　　广度提拔，从单范畴到多范畴。以航空为引领，一些中高端材料如钛合金、碳纤维复材以及现身段料等获得了快速成长，同时跟着材料手艺的成熟取成本的下降，这些材料正逐步向其他军工使用范畴起头渗入，如无人机、航天导弹、船舶军舰以及陆拆等，中持久对中高端军工材料需求供给高弹性增量。

　　正在军工使用上，3D打印增材制制的使用拓展进入到了快速成长阶段，正从以往的快速原型件向现实的轻量化、定制化零部件的批产使用成长。同时以超卓航科为首，增材制制和修复范畴也获得了快速成长。此外，一些新的材料特种加工工艺，如纳米手艺、等离子体喷涂、熔融堆积等，跟着对兵器配备材料机能要求的不竭提拔，也无望获得更多的使用取成长。